据 Glassnode 称，在过去六个月中，比特币网络的资本流入大幅下降，比特币 (BTC) 价格陷入“漫长的整合阶段”。自 2024 年比特币减半以来，这种持续的长时间盘整已经出现，短期持有者 (STH) 群体，即持有 BTC 少于 155 天的人，市场梯度变为负值，而实际价格梯度保持正值，但呈走低趋势。
“这表明现货价格的下行空间比资本外流的强度更为剧烈，”Glassnode 分析师在 9 月 25 日的一份报告中表示。自 2019-2020 年期间以来从未出现过如此长时间的盘整，在此之前，2019 年第二季度出现了强劲反弹。对这种价格停滞的更深入分析表明，STH，尤其是那些持有比特币一周到三个月的 STH，正在发挥重要作用。
通过分析 STH 子群组的市值实现价值 (MVRV) 比率，Glassnode 分析师透露，自 2024 年 6 月以来，新投资者一直面临财务压力，承受的未实现损失越来越大。然而，这种压力略小于 2020 年 3 月 Covid 崩盘期间所经历的压力。
该报告进一步指出，当市场进入长期收缩状态时，年轻投资者的成本基础会拉低现货价格，这可以“被描述为比特币生态系统的净资本流出”。该报告解释说，持有比特币一周到一个月 (1w-1m) 的投资者的成本基础，通常被归类为“快速轨迹”，已经滑落到一个月到三个月 (1m-3m) 群体的成本基础以下，通常被称为“慢轨迹”，表明市场正在经历净流出状态。
根据 Glassnode 的说法，该指标显示“可持续的市场逆转可能正处于形成积极势头的早期阶段。然而，尽管经历了当地的价格整合和净资本外流时期，但 Glassnode 分析师表示，新投资者对市场的信心仍然“非常强劲”。
为了评估 STH 对突然的市场变化的反应，市场情报公司分析了正在消费的新投资者的成本基础(下图中的橙色线)和所有新投资者的成本基础(蓝线)之间的差异。
他们发现，与其持有的成本基础相比，在最近几个月目睹高未实现损失情况后，STH 锁定的损失幅度相对较低。因此，他们并没有因为意识到自己的损失而反应过度，显示出“比以前的'看跌趋势'相对更高的市场信心”。
